1929年美国股市大崩盘带来什么后果?历史上的崩盘会重演吗？

2019/9/17 11:03:58

1929年美国股市大崩盘的惨烈后果

欧文·费雪这位大经济学家几天之中损失了几百万美元，顷刻间倾家荡产，从此负债累累，直到1947年在穷困潦倒中去世。

在这场股灾中，数以千计的人跳楼自杀。很多人的思想深处潜伏着这样的想法：股市将出现另一次崩盘，它将吞噬人们毕生的积蓄，买股票的傻瓜将在街上流浪，穿着破毡，睡在游民中心，吃着冷豆子，在街上叫卖苹果和铅笔。

1929年10月的那次股市暴跌，当时不论是美国的股市投资者，还是世界上其他的股市投资人绝对不会想到的是，1929年9月3日是股票平均价格最高的一天，股市大崩溃以后，要等待整整25个春秋，股价才恢复到1929年的最高水平。

1929年10月的最后10天，集中了证券史上一连串著名的日子。

10月21日，纽约证券交易所开市即遭大笔抛售，全天抛售量高达600多万股，以致股市行情自动记录器到收盘1小时40分后才记录完最后一笔交易。

10月23日，形势继续恶化，《纽约时报》指数下跌31点。

10月24日，这一天是股市灾难的开始，史上著名的"黑色星期四"。早晨刚刚开市，股价就如决堤之水轰然下泄，人们纷纷脱手股票，全天换手1289.5万股。纽约数家主要银行迅速组成"救市基金"，纽约证券交易所总裁理查德·韦尼亲自购入股票，希望力挽狂澜。但大厦将倾，独木难支。

10月25日，胡佛总统发表文告说："美国的基本企业，即商品的生产与分配，是立足于健全和繁荣的基础之上的"，力图以此刺激新一轮投资。然而，过了一个周末，一切挽救股市的努力都白费了。

10月28日，史称"黑色星期一"。当天，纽约时报指数下跌49点，道琼斯指数狂泻38.33点，日跌幅达13%，这一天，已经没有人再出面救市。

10月29日，最黑暗的一天到来了。早晨10点钟，纽约证券交易所刚刚开市，猛烈的抛单就铺天盖地席卷而来，人人都在不计价格地抛售，经纪人被团团围住，交易大厅一片混乱。道·琼斯指数一泻千里，至此，股价指数已从最高点386点跌至298点，跌幅达22%，《纽约时报》指数下跌41点。当天收市，股市创造了1641万股成交的历史最高纪录。一名交易员将这一天形容为纽约交易所112年历史上"最糟糕的一天"。这就是史上最著名的"黑色星期二"。

11月，股市跌势不止，滑至198点，跌幅高达48%。

翌年，股市凭借残存的一丝牛气，在1～3月大幅反弹。并于4月重新登上297点。此后又急转直下，从1930年5月到1932年11月，股市连续出现了6次暴跌，道·琼斯指数跌至41点。与股灾前相比，美国钢铁公司的股价由每股262美元跌至21美元。通用汽车公司从92美元跌至7美元。

在这场股灾中，数以千计的人跳楼自杀。欧文·费雪这位大经济学家几天之中损失了几百万美元，顷刻间倾家荡产，从此负债累累，直到1947年在穷困潦倒中去世。

10月24日，是美国证券史上永远难忘的日子

灾难发生时

10月24日，是美国证券史上永远难忘的日子。纽约证交所的1100名会员几乎全都到场，比平日多出300多人。一开市，交易员们发疯了似地来回奔跑，但还是赶不上股价下跌的速度。在短短的几分钟里，160万股被抛出，好股坏股无一幸免。由于及时传递行情在技术上办不到而使风潮进一步加剧。通过电报和电话来传递信息过度频繁，人群挤得水泄不通，以至互通消息被推迟一个多小时，因此，巴尔的摩10时30分发出的指令，要到11时30分才在华尔街电传打字机上显示出来。结果大家都惊恐万状。

当时担任记者，后来当了英国首相的温斯顿·丘吉尔根据他的现场采访写了一篇报道刊登在《每日电讯报》上：“我看见这些人……自动出售几大捆股票，这些股票已贬值一半或2/3，但没有物色到一个有足够胆量去接受这批可靠财富的人。这批财富是别人忍痛出售的。到12时，损失已高达60亿美元，并已有两位银行家和一位经纪人因破产而自杀身亡！

下午1点30分，一个满脸傲气、神清沮丧的人匆匆进入华尔街23号(摩根银行所在地)大楼。他就是查尔斯·米歇尔，是当时世界上最强大的银行一“国家城市银行”的总裁。

面对雪崩一般的股市暴跌，查尔斯·米歇尔迅速联络一些大银行家一起，织起了一个金融“联营”拼命地买进股票，想阻止疯狂的下跌。那天下午，尽管他们不借花费数百万美元买进交易所的股票，结果也只是略微收住了一点急剧下跌的势头。而以往遇到这种情况，他们只需花不多的美元买下一部分股票就可以缓解跌势，然而这一次却失灵了，数百万美元在1929年是个巨大的数目，却如泥牛入海。后来指示牌上亮出结帐数目：仅仅一个下午，卖出的股票比往常增加3倍，这在历史上是空前的。

在纽约证券交易所关门后的4个小时，报纸报道了惊人的消息：当天成交了12894650股股票。这就是人们后来所称的“悲惨星期四”。大家都确信，是艰难的日子已经过去，并为25日交易所良好的运转感到欢欣鼓舞。但是，26日、28日和29日的再次下跌，使这场股市暴跌危机达到了顶点。

大灾难还在后头

1929年10月29日，星期二，上午10时，华尔街交易所开门。在刚开张的头3分钟，美国钢铁公司的65万股股票准备出售，每股179美元，却找不到一个买主，而24日开价曾是205美元！美国钢铁公司股票的下跌，为行情暴跌开了个头。威斯汀公司的股票每分钟下跌2美元，国际电话电报公司的股票一刻钟下跌17美元。到10时30分，出售了3259800股股票，亏损达20亿美元。

从9月初到11月中旬，纽约交易所的股票市价总值损失了300亿美元。然而，这仅仅是灾难的开始，股市的崩溃带来美国历史上破坏性最大的大萧条、大危机，使美国经济处于瘫痪状态。用居民的个人存款去搞股票投机的银行纷纷倒闭：1929年659家，1930年1352家、1931年2294家。国民收入总值从1929年的880亿元下降到1932年至1933年中的400亿美元。道·琼斯30种工业股票指数从1929年9月的最高点452点跌到1932年7月8日的58点。著名的通用电器股从最高的396元跌到8美元。股票和各种债券的面值总共下跌了90%。无数“百万富翁”倾家荡产。一些失去生存希望的人终于走上了绝路。

买空卖空加剧股灾的发展

这次的股市暴跌，也与股票的信用交易即买空卖空业务有关。投资人从券商那里借入资金，利率高低取决于市场上流动资金的多寡。投资人把买入的股票留在券商处作为借款的保证，等到股价上涨后，再卖掉这些股票，投资人获得了差价，也从中支付一笔利息给券商。这种信用交易的风险相当大，一旦投资人的判断失误，股价未上涨反而下跌了，券商就要求增收保证金，如果投资人拿不出这么多资金，只有变卖股票，这就叫断头，其结果，股票大量充斥市场，更加速了股价的下跌。

亡羊补牢，国会立法整顿股市

证券市场全面崩溃给美国震动很大，美国国会很快对证券市场进行调查，发现证券交易中严重地存在着大量人为操纵的投机行为，大量证据确凿的事实引起了严格管理市场的呼声。

1929年美国证券市场的大溃崩及其对整个经济带来的危害，迫使美国政府从法律上对证券市场加以严密的管理，制定了一套切实可行的证券法律，主要有：1933年的《证券法》(主要是针对发行市场而制定的)；1934年的《证券交易法》(主要是针对交易市场而制定的)；1935年《持股公司法法》；1939年《信托契约法》；1940年《投资公司法》；《1940年投资顾问法》和1970年《证券投资者的保》等等。这些法后来又由大量的补充条款和规定所完善，从而购成了一个对美国证券市场严密的管理网络。

股市崩盘后患无穷

在美国历史上，没有哪次事件像1929年大崩盘那样带给人们如此持久的忧虑，甚至是在1929年以后出生的人都为之忧心忡忡，就连他们的孩子也都谈之色变。

美国成功地熬过了南北战争、革命战争、两次世界大战、朝鲜战争、越南战争，还有很多致命的冲突。美国人挺过了芝加哥大火、旧金山地震和火灾、洛杉矶地震、无数稍弱的地震以及几十次大大小小的飓风。美国人挺过了伤寒肆虐、肺结核肆虐、小儿麻痹症肆虐、旱灾、水灾、暴乱、罢工和情人节大屠杀。但是，回想起1929年的股市大崩盘，美国人仍然会惊魂不定。

这是有史以来最恶劣的一次集体恐惧，几百万人因此不再买股票，不再以过去的方式获利。很多人的思想深处潜伏着这样的想法：股市将出现另一次崩盘，它将吞噬人们毕生的积蓄，买股票的傻瓜将在街上流浪，穿着破毡，睡在游民中心，吃着冷豆子，在街上叫卖苹果和铅笔。20世纪30年代的人这样说：“乔伊叔叔去卖苹果和铅笔了”。

当然，很可能会有下一次崩盘。1987年出现过一次大的崩盘，1981～1982年间出现了一次较小的崩盘，1973～1974年又出现了一次大的崩盘，但是股市最终总是会反弹。从积极的角度看，每次股市崩盘都是低价买进股票的绝好机会。

崩盘的主要问题是股市需要多长时间才能恢复。1972年，道琼斯工业平均指数达到了1 000点，但是10年之后落至800点以下。这段时间考验了投资者的耐心，但是这样的考验并不及1929年大崩盘的考验强烈。大崩盘之后，多只股票用了近25年的时间才得以恢复。25年的时间，漫长得足以让人厌倦等待，并发誓永远不再购买股票。

但是，也不能将复苏的缓慢归结于大崩盘本身，这与随后的大萧条有关。除了其所造成的“大”量的问题，这次大萧条实在是没有什么称得上“大”的地方，但我们还是称之为“大萧条”。有时我们就称之为萧条，尽管20世纪有太多的经济恐慌和萧条。

在为期大约10年的大萧条期间，货币稀缺，工作更稀缺。商店破产，员工失去工作和薪水，这意味着他们无力购买任何东西，所以更多的商店破产，更多的员工失去薪水。经济陷入一种紧张的状态，公司无法盈利。一旦公司无法盈利，股价就会下滑，并且停滞不前。

大多数历史学家会告诉你，虽然1929年大崩盘经常被认为是大萧条的原因，但大萧条其实不是1929年大崩盘造成的。那时，只有极少数美国人拥有股票，绝大多数人在大崩盘中没有丧失一分一厘。大萧条是由世界范围内的经济下滑、政府对货币供应的错误处理以及政府在错误的时机提高利率所导致的。美国政府本应将更多的货币投入流通，刺激经济，但恰恰相反，美国政府当时减少了流通中的货币，于是美国经济出现了急刹车。

吃一堑长一智，美国政府从这次错误中汲取了教训。现在，每当经济出现减缓，政府就会迅速增加货币供应，降低利率，以此增加流通中的货币，降低借款成本。低息的贷款可以鼓励人们购房，购买其他昂贵的商品，鼓励企业扩张。购房和企业扩张热可以刺激经济发展。经济复苏可能需要多次降息。自第二次世界大战以来，出现了九次经济减缓，但九次经济都复苏了。

1930年之前，经济萧条和恐慌时有发生，但是自大萧条以来，还没有再一次出现这样的大萧条。所以，在过去的大约50年间，经济减缓转变为萧条的几率很小，事实上，九次经济减缓没有一次演变成萧条。没有人可以肯定自己这一生都不会经历一次经济萧条。

我们有没有可能找到永久性地应对经济萧条的办法？这样认为有几点理由。首先，通过联邦储备银行体系，政府随时准备好了在经济不景气的时候降低利率，将更多的货币投入流通，刺激经济发展。其次，社会保险和退休金已经覆盖了几百万人口，他们有钱消费。加上从联邦到地方各级政府的1 800万员工，美国拥有一支庞大的消费大军。只要这个巨大的群体还在消费，经济发展虽然可能会减缓，但不会像20世纪30年代那样突然停滞。

再次，我们在银行有了存款保险、储蓄和贷款的制度，万一银行破产，人们不至于丧失所有的存款。20世纪30年代，几百家银行倒闭，存款人丧失了所有的存款，这本身就足以让整个国家陷入紧张状态。

奠定了所有其他变化基础的大变革，就是政府在经济调控中作用的提升。如今，政府在经济中起主导作用，但是在20世纪30年代，政府只起到支持作用，在1900年之前，政府的作用相当小。如果你听到有人抱怨管理我们生活的大政府，请记住：就是这个大政府“管理着空中交通以防发生撞机事件”，就是这个大政府的巨大购买力让我们不至于陷入第二次大萧条。

如果你认为不太可能再发生一次经济萧条，那么你就可以轻松一些面对股市的下挫。只要经济还在运转，公司就可以赚钱。如果公司还能赚到钱，它们的股价就不至下降到零。大多数公司可以支撑到下一轮繁荣，那时股价就会回升。

历史不必重演。如果有人告诉你历史会重演，请提醒他们过去的半个多世纪都没有再出现经济萧条。那些因为害怕1929年式的悲剧而不敢涉足股市的人们，即将丧失拥有股票的所有利益，这是一个更大的悲剧。

危机表现

（1）工业生产大幅度下降。危机时期，资本主义世界工业生产下降37.2%，其中美国下降40.6%，法国下降28.4%，英国下降16%，日本下降8.4%。主要国家的生产退回到20世纪初或19世纪末的水平。

（2）企业大批破产，工人大量失业，经济损失严重。危机时期，倒闭的企业数，美国达14万家（另外还有近1万家银行），德国为6万家，英国为3.2万家。资本主义世界的全失业工人超过3000万，加上半失业者，则达4000～4500万。1932年，按完全失业工人计算的失业率，德国为43.8%，美国为32%，英国为22%。由于股价暴跌和生产停工而遭受的经济损失达2600亿美元，超过第一次世界大战造成的损失。

（3）世界商品市场急剧萎缩，关税战、贸易战加剧。美国于1930年将应税进口商品平均税率提高到53.2%；英国从1932年起实行帝国特惠制；德国限制进口量；法国实行进口配额制。结果，1929～1933年间资本主义世界贸易额缩小2/3，退到1919年的水平。

（4）世界货币秩序遭到破坏，金本位制崩溃。1931年7月，德国实行外汇管制；同年9月，英国率先放弃金本位制，英镑汇率自由浮动，与黄金脱钩；美国于1933年限制黄金出口和私人拥有黄金，实行美元贬值；法国于1933年筹组金集团，失败后于1936年也放弃了金本位制。到20世纪30年代中，几乎所有国家都放弃了金本位制，逐渐形成英镑区、美元区和法郎区，统一的资本主义世界货币体系瓦解了。30年代大危机对资本主义世界经济是个沉重的打击。世界工业生产直到1936年才恢复到1928年水平。帝国主义国家之间的矛盾，帝国主义国家与殖民地、半殖民地之间的矛盾大大激化了。大危机进一步表明，现有的资本主义生产关系已经容纳不了高度发达的生产力。美、德、英、法等国为了维持垄断资产阶级的统治，大力实行生产关系的调整，加强国家对经济的干预。私人垄断资本进一步向国家垄断资本主义发展。

危机特点

资本主义经济史上最持久、最深刻、最严重的周期性世界经济危机。首先爆发于美国。1929年10月28日纽约股票市场价格在一天之内下跌12.8%，大危机由此开始。紧接着就是银行倒闭、生产下降、工厂破产、工人失业。大危机从美国迅速蔓延到整个欧洲和除苏联、蒙古以外的全世界。是迄今为止人类社会遭遇的规模最大、历时最长、影响最深刻的经济危机。

1929年美国金融的大崩盘改变了世界。次贷危机也会改变世界吗？

“金融大鳄”索罗斯最近警告说：“我们正在滑向危机，而不是从危机中走出来，我们正处于一个非常不稳定的时刻。不过有件事是非常明确的，那就是我们千万不要让金融系统像上世纪30年代那样崩溃。”

事实上，对于这轮百年一遇的金融危机，已经有专家将其与1929年的大崩盘相提并论。在9月22日由本刊组织的热点投资沙龙上，海通证券研究所高级研究员陆成渊直言不讳：对这轮次贷危机的影响，现在国内的很多专家、学者以及媒体恐怕还是太乐观了！他们认为这不过是一次普通的经济危机，而这样的危机常常是几年就会发生一次，比如说1989年之后的日本经济危机、1998年的东南亚金融危机、1999年的巴西金融危机等等。

陆成渊认为，这次危机的级别不亚于美国1929年的那次大崩盘，资本市场的极度深寒和实体经济的相互感染，将对全球经济体系产生深远的影响。

支持陆成渊这一观点的理由是：本次危机的爆发正好凑在历史的拐点——最大的发达国家美国和最大的发展中国家中国，各自都正好同时处于经济增长模式的根本性扭转中：美国由债务驱动的经济增长模式走到了尽头；而中国以高资源投入、高能耗、低技术含量、劳动密集型、以牺牲环境为代价的发展模式也难以为继。

陆成渊由此预计，本轮次贷危机有可能导致现存全球货币金融体系的坍塌，最近美元、原油、黄金价格的暴涨暴跌也预示着旧的时代的结束，一个新的时代的到来。新时代的到来往往是以破坏性方式出现的，现在就是一个急剧动荡期。国内的很多评论都没有点到问题的实质，没有讲到点子上，认为这只是场单纯的金融危机，事实上远没有那么简单。

危机之前的繁荣

回顾1929年危机之前的繁荣，和次贷危机前不无相似。

上世纪20年代中期，美国的佛罗里达州迎来了一场房产泡沫，迈阿密、迈阿密滩、东海岸远至北方的棕榈滩以及墨西哥湾的沿海城市都受到了波及。

在佛罗里达州，土地被分割成建房用的地块，并且以10%的定金方式出售。整个1925年，不断有淘金者来到该州，投机气氛也达到了火爆的程度。

以当时投机者喜欢的海滩为例，在被称之为“海滩”的土地中，事实上最远的地方离海水15英里。

佛罗里达州的房产泡沫最终被1926年的两场热带风暴压垮。当年美国股市也一度调整深达20.99%，《纽约时报》25种工业股票价格平均指数从最高点的181点下挫到143点。就在很多人认为熊市到来之时，飓风吹跑了佛罗里达的繁荣，却吹来了股市新一轮牛市的开始。

联邦储备银行在接下来的1927年降低了利率，而不是提高——在当时，越来越多的人以保证金的方式投入到美国股市，分享股市的繁荣，经纪人则在短期同业拆解市场上向银行贷款，商业银行对经纪人的贷款因此猛增。股市暴涨，成交量猛增。经纪人对股票投机者贷款额,从1926年的32.9亿美元增长到1929年的170亿美元。

约翰戈登在其《伟大的博弈》一书中描绘了当时联储成员在这场疯狂中扮演的角色：联储的成员银行从贴现窗口以5%的利率借出资金，倒手以12%的利率借给经纪人，而后者又以20%的利率转给投机者。

货币紧缩刺穿泡沫

随着投机的炽热，美国上下对股市看法出现了分歧，本杰明斯特朗的宽松的货币政策也面临着国内的政治压力，这两种力量在1928年汇合在了一起。联邦储备银行在本杰明斯特朗病情恶化的情况下，动手刺穿泡沫，分三步将贴现率从3.5%提高到了5%；联邦储备银行同时抛出了大量国债回收市场上的资金。

这一货币政策在1928年下半年开始生效，在1929年全面发挥了作用。在全国范围内，利率提高了，建筑工程减少了，州政府或地方政府欠款延期，小企业缺乏新的资金。

约翰肯尼斯加尔布雷斯在他的著作《1929年大崩盘》中记录了一个故事：1929年1月19日，商务部长拉蒙特难以拿出10万美元的公共资金，用以支付J.P.摩根送给政府的“海盗”号快艇的维修费用。

“其他更加引入注目的迹象，反映了一种非同寻常银根收缩政策。”加尔布雷斯总结。

不管是什么政策原因还是市场原因，高度紧缩的资金对高企的股市有着致命的影响。

1929年10月24日，大崩盘正式上演。股价开始了无情的下跌，到10月29日甚至骤然下跌了平均40个百分点。随着一些主要股票的价格缩减超过2/3，在大崩溃的头一个月便有260亿美元在股市化为乌有。成千上万的美国人眼睁睁看着他们一生的积蓄在几天内烟消云散，紧接而来的大萧条使大部分人身陷困难。

然而，股市的下跌并不是最重要的，更重要的是银行系统受到了侵蚀，因为经纪人贷款大多来自商业银行。为了提款，数十万人在银行门口排起了长队，这种挤兑导致了更多银行陷入挤兑。同时大量的实业资本也进入了投机领域——伯利恒钢铁公司投资了1.5亿美元在股市上，克莱斯勒的投资也有6000万美元。实体经济遭受到了重创。

“硬币和纸币，信贷和信托，整个系统都瘫痪了，因为信任不复存在。”另外一位约翰(约翰·布鲁克斯)在他的著作《戈尔康达往事》中记录，“(1933年)3月3日，新总统就职前一天，全国只有10个州的银行没有休业，金库的黄金已经不足以支持货币，财政部也没有足够现金支付政府雇员的薪水。”

“美国实际上已经破产了。”约翰·布鲁克斯宣称。

其实，1929年，美国的经济已经彻底陷入萧条。6月，工业与工厂生产指数双双达到最高点，然后开始一路下滑。10月联邦储备工业生产指数由4个月以前的126点下降到了117点。钢铁产量一路下滑；10月，铁路运输量减少；住宅建设这个易变的产业几年来持续低迷，而1929年仍继续下滑。最后，股市终于下跌。

罗斯福新政重构金融体系

随后，美国迎来了著名的罗斯福新政。新政的内容包括宣布银行“休业”，美国国会连续颁布《国家产业复兴法案》、《农业调整法案》、《联邦房屋所有者法案》等一系列的法案。同时，罗斯福在就任第二天就宣布暂时停止黄金输出和囤积。

一个半月后罗斯福正式废除了美国的金本位——金本位带来了货币的稳定，但是却失去了通胀的权利。美国重新获得通胀的权利以对抗大崩溃带来的极度通缩：以农产品价格为例，当时的农产品批发指数是1926年的40%。

新政之后，美国经济开始恢复。一般认为是新政挽救了美国经济。

“大萧条”之后，美国各界都对大萧条进行了反思。典型的即推出了后来的《格拉斯-斯蒂格尔》法案，这个法案的存在使得美国金融界分业经营的情况持续了半个世纪，也一定程度建立起了危机的防火墙。联邦银行存款保险制度建立了起来。

而凯恩斯、米尔顿·弗里德曼等经济学家们的反思，则影响了后来政府的施政思路，深刻地改变了资本主义。