如何给股票定价？
2020/7/15 8:12:12
如何给股市估值的，又是如何给某只具体的股票定价的呢？
说实在的，这个话题是一个很大的话题。
大到什么程度呢？
大到自股市成立以来，无数仁人志士抛头颅洒热血争来吵去也没弄明白。更有一批爱吊书袋、对自然基础科学有特殊癖好的人，撅着腚研究了一辈子公式，把微积分不定积分划算得滚瓜烂熟了，但对股市也没计算出个所以然来。
众所周知的大科学家牛顿同志，在炒股失败之后，也不得不喟然长叹：我计算得出天体运行的轨迹，但我计算不出人类的疯狂。
所以，股市是一个人的市场，是一个资本的集合，中间固然有基本的价值规律在潜移默化间运行，但人性、人情、人的心理却也在其间发挥着重要的、不可替代的影响。
如果世上真有一道放之四海而皆准、能够一劳永逸的公式应用于股市，巴菲特还能是巴菲特吗？
甚至股市，还能是股市吗？
我想表达的意思是：我们永远无法精确地为股市或某只股票计算价格，但是模糊地计算一下，还是可以的。
想以精确的态度来计算和看待股市，你永远都不会正确。既然人性的心理影响和夸大着股市的涨跌，那么我们只能以模糊的态度来泰然处之。
若你不能接受这一点，那么我们将驴头不对马嘴。我对你无话可说。请你马上离开这里。我继续给能接受这个观点的人解说。
我一直有个观点，投资股票不是一件复杂的事情，我们完全没有必要把原本简单的东西搞得过于复杂。
尤其是对于我们这些小散户而言，与机构、大户相比，没有那么大的财力，没有那么大的人力，没有那么大的渠道，我们再想着和他们一样玩精确的艺术，那不是异想天开吗？
所以我一直强调，计算股市的公式，不能超过小学生的水平。
在我眼中，一切超过小学生计算能力的股市计算公式，都是假大空
所以只有你把买卖股票当成一种投资行为，股市的价值、股票的价格，我们才能从头谈起。
以上部分，是授道。下面，我们开始传技。
好了，我们大家都认识到买卖股票是一种投资行为，那么，我们进一步地探讨一下，投资是怎样进行的、投资中的资本又具有哪些天然的属性呢？
投资于股市的资本也是资本。既然是资本，它就具有资本的一切属性。当它在股市里的收益率低于社会上的资本时，股市的资本就会流出股市。这个时候的股市当然就表现得低落、不振。而当股市里的收益率高于社会上的资本时，社会资本便会向着股市的方向蜂拥而入。这个时候的股市当然就会表现得喧嚷、高涨。
低落就是熊市。
高涨就是牛市。
那么这种资本的流入或流出，什么时候会结束呢？
完美的、绝对理性的、不带一丝一毫偏差的答案应是：当股市内外的资本收益率完全一致的时候。
全社会的资本收益率是什么呢？
就是利率。
具体说点，就是银行利率。
也就是说，从总体上、长周期上看，股市的收益率和银行的利率水平在理论上应是相等的。
这一点很重要，这是我们对股市进行估值的基础。
在进一步探讨前，我们先记住一个公式：利率＝收益/资本
那么，股市的估值衡量指票都有哪些呢？有市盈率，有市净率，当然，还有其他很多。我们这里只讲市盈率。
股市的市盈率是怎样计算的呢？
大家都耳熟能详的公式：市盈率＝股价/收益
这个公式，计算单只股票时很好计算，因为每股股价和每股收益是确定的。计算股市总体市盈率，也很好计算，因为股市总市值和股市总收益也是确定的。
但是这样的计算，毕竟只是对现实股市、股票价格的反应。而我们需要讨论的是，超越现实的市盈率，如何给股市和股票确定一个合理的标准的市盈率，用现实的与标准的相对照，从而对比出现实的价格到底是低估还是高估。
这样的计算和对比，才是我们今天所需要的。
而这就是我刚才绕了那么大舌头给你唠道股市投资、投市资本的原因——当我们引入资本和收益的概念时，股市的总体市盈率公式则可以做出如下变化：市盈率＝资本/收益。
这个不难理解吧？
大家对照一下这个公式和上边利率的公式有什么异同？
股市整体市盈率＝１/利率
当我们想计算一下合理的股市市盈率，到底应该怎么计算呢——关键的一点，倒数下的分母，也就是这个利率怎么确定呢？
通用的方式，不用计算，就选用国家公布的银行一年期定期存款利率。
比如说，前几年，银行一年期存款利率最高接近４%——就以４%计算吧，当时的股市合理市盈率是多少呢？
１/４%＝２５。
也就是说，前几年，在国家一年期银行存款利率在４%左右时，股市的合理市盈率大约在２５倍左右。
但是当时股市现实中的市盈率是多少呢？最低的时候，是１１、１２倍左右。
所以，当时，明显是低估的。
这就是我当时在大盘极度低落时敢于投资股市的原因。
那么，现在银行一年期存款利率是多少呢？
２%左右。
如此计算，大盘的合理市盈率是多少呢？大约５０倍左右。
天，如果这样计算，现在沪市总体市盈率才２０倍左右，要涨到５０倍，那不还早着吗？
而且，按照现在的经济形势，整体利率水平还会下降——有些发达国家，已经是零利率了。那要是这样计算，股市的合理市盈率不是无穷大了吗？
可能吗？股市能不受限制地永远地涨下去？
所以，这就说明，我们选用一年期银行存款利率作为计算股市合理市盈率的标准，是有缺陷的。
问题出在哪呢？
如刚才上文中在推导市盈率和社会资本利率的关系时，我们所强调的：那个倒数的分母，也就是那个利率，是全社会资本的总体利率。
我们为了计算的方便，把它简单地归结成了银行的存款利率。
银行的存款利率是衡量社会总资本利率的一个指标，但不是唯一指标：至少，还有贷款利率来。
一般而言，相同期限的存款利率，一定会小于贷款利率——这样银行才能赚钱。
所以，在估算股市总体的合理市盈率时，当我们选用存款利率时，这个合理的市盈率会大一些，而当我们选用贷款利率时，这个合理的市盈率又会小一些。
我认为，应当将二者加一块，平均一下，取平均值计算，才更合理一点。
所以，再以当年银行一年期存款利率为４%时为例，当时银行后一年期贷款利率是多少呢？６%多一点。为了计算方便，我们干脆就以６%算吧。
那么计算就是：（４%+６%）/２＝５%，则合理市盈率＝１/５%=２０
所以２０倍，就是当时ＴＴＢ给股市的总体估值。
那么选取４%与６%作为计算标准又会是什么样的结果呢？
选４%时，市盈率是２５倍；选６%时，市盈率大约是１６倍。
这两个数据有什么意义吗？
当股市现实中的市盈率是低于１６倍的时候，我认为，是明显低估的；当高于２５倍的时候，是明显高估的。当达到２０倍的时候，是合理的。
当低估的时候，我们应大胆的入市，当高估的时候，我们应当尽量远离股市。
对股票估值的方法有多种，依据投资者预期回报、企业盈利能力或企业资产价值等不同角度出发，比较常用的有：
一、股息基准模式，就是以股息率为标准评估股票价值，对希望从投资中获得现金流量收益的投资者特别有用。可使用简化后的计算公式：股票价格＝预期来年股息／投资者要求的回报率。例如：汇控今年预期股息0.32美元(约2.50港元)，投资者希望资本回报为年5.5%，其它因素不变情况下，汇控目标价应为45.50元。
二、最为投资者广泛应用的盈利标准比率是市盈率(PE)，其公式：市盈率＝股价／每股收益。使用市盈率有以下好处，计算简单，数据采集很容易，每天经济类报纸上均有相关资料，被称为历史市盈率或静态市盈率。但要注意，为更准确反映股票价格未来的趋势，应使用预期市盈率，即在公式中代入预期收益。 投资者要留意，市盈率是一个反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发，一是该公司的预期市盈率和历史市盈率的相对变化，二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。如果某公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该公司未来收益会上升；反之，如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该公司未来盈利会下降。所以，市盈率高低要相对地看待，并非高市盈率不好，低市盈率就好。如果预计某公司未来盈利会上升，而其股票市盈率低于行业平均水平，则未来股票价格有机会上升。
三、市价账面值比率(PB)，即市账率，其公式：市账率＝股价／每股资产净值。此比率是从公司资产价值的角度去估计公司股票价格的基础，对于银行和保险公司这类资产负债多由货币资产所构成的企业股票的估值，以市账率去分析较适宜。
除了最常用的这几个估值标准，估值基准还有现金折现比率，市盈率相对每股盈利增长率的比率(PEG)，有的投资者则喜欢用股本回报率或资产回报率来衡量一个企业。
