巴菲特教你如何看懂企业基本面？选股8大指标是什么？
2020/7/26 14:44:26
在经典音乐电影《音乐之声》(TheSoundofMusic)中，主人公修女玛丽亚告诉我们，一切应该从头做起，因为“只有这里，才是我们真正的起点”。但是在我们研究成长股的盈利能力时，却应该遵循相反的建议:从结果开始我们的研究。其根源在于，真正能让一只成长股成为一项伟大的投资，并且随着时间的推移能实现5倍、10倍甚至是20倍增值的原因，归根到底还要依赖于公司的基本面(fundamentals)。
也就是说，这家公司能否以越来越高的利润水平销售越来越多的产品或服务?公司能否通过持续创新适应市场变化，并维持自身的领导地位?真正使一只股票成为成长型投资者的最佳目标的原因是，企业以高利润率不断提高产品或服务销售量。
波动股市的圆舞曲
多年的亲身经历，促使我最终认识到这样一个不变的事实:在华尔街,变化是永恒的主题。我经常听到有些博学者或是哲人宣称，某个神奇指标对挑选优质股票至关重要，比如说市盈率或股价现金流量比。当然，这些神奇指标也有可能马上失宠。多年来的投资研究告诉我，只有一件事是无可质疑的，那就是:绝大多数指标的寿命都只有两三年的光景，随后，它们就会失去效力，并不再具有以往的优势。
具有传奇色彩的橄榄球教练比尔·沃尔什(BillWalsh)和他领导的“旧金山49人”队，也许就是说明这个问题的最佳例证。沃尔什创造的“西海岸式”防守让“旧金山49人”队成为整个联盟最令人生畏的对手，在大联盟中几乎战无不胜。随着时间的推移，其他球队也开始采用这种防守战术，于是，“旧金山49人”队的优势逐渐被削弱，其他很多球队纷纷成为“超级碗”比赛中的新贵。“旧金山49人”队曾拥有辉煌的战绩，一旦丧失原有优势，辉煌注定成为历史。
某些时候，具有巨大收益潜力的企业可能会成为市场宠儿，在另外些时候，息税前利润却有可能成为市场的热门参考指标。当人们开始对某些东西趋之若鹜并且不加选择地去追求时，市场将失去原有的魅力，曲终人散的时刻便会到来。
这种趋势正在变化，因此，我认为有必要按一个以上的关键指标评价股票，而且必须不断调整每个指标在评价过程中的权重。在我和我的团队构建选股模型时，我们曾经对几百个基本指标进行研究，以确定哪些指标对公司股价影响最大。
我们还曾经对哪些因素最受华尔街青睐，哪些因素最能提升或是打压股价进行过专项研究。之后，我们运用这个模型对几千只股票进行筛选，从而找出成长型投资者最青睐的股票。
我发现8个屡试不爽的关键指标，它们不仅决定股票的表现，而且已经为时间所验证:
1.正盈利预测调整(Positiveearningsrevisions):证券分析师认为市场形势将超过预期。
2.正盈余惊喜(Positiveearingssurprises):企业的实际盈余超过证券分析师的预测。
3.持续的销售额增长(Increasingsalesgrowth):企业产品的销售额持续快速增长。
4.不断增长的营业利润率(Expandingoperatingmargins):企业的营业利润不断增长。
5.强大的现金流(Strongcashflow):企业创造自由现金流的能力很强。
6.盈利增长(Earmingsgrowth):盈利按季度持续增长。
7.正盈利动量(Positiveeamningsmomentum):收益逐年加速增长。
8.高权益报酬率(Highreturmnonequity):企业具有较高的总体收益率。
以上这些指标可以准确考核一家公司的财务是否健康，产品销售情况是否正常，权益回报率是否合理，以及公司是否能维持甚至提高盈利水平。
如果一家公司能在这8个关键指标上都获得高分，那么它就极有可能具备价格翻10倍的成长型股票的全部特征，而这些就是我们需要马上放进投资组合中的股票。
在我们提出的8个关键性指标中，第一个关键指标是正盈利预测调整。我们所寻找的投资对象，应该是那些被证券分析师作出盈利预测正向调整的股票。泰科(Tyco)、世通(WorldCom)和安然(Enron)的轰然倒下，以及纽约州总检察长艾略特·斯皮策(EliotSpitzer)对公司不轨行为的讨伐，都使得收益预测这一指标显得越来越重要。在这个问题上，分析师非常谨慎，因此，如果没有足够依据，他们绝对不会轻易调高企业的盈利预测值。在2006年的90天之内，直跟踪股票业绩的分析师却把盈利预测调高了若干倍。
第二个关键指标是正盈余惊喜。该指标衡量了华尔街证券分析师共同认可的盈利预测超过或低于实际披露的盈利水平。通过这个指标，我们可以及时寻找收益能力超过证券分析师预测的股票。例如石油类和能源类股票的实际收益一直高于分析师的收益预测。频繁暴露的企业丑闻以及艾略特.斯皮策对证券行业的调查与指控，使大多数证券分析师开始对收益预测采取保守态度。几年以前，他们曾经预测石油销售价格将达到每桶40美元。但是，随着石油价格达到并超过60美元，股票收益率也开始远远超过预测，很多能源类股票的价格更是直线飙升。
第三个关键指标是持续的销售额增长。该指标的内容就是用当季度销售额与上年同期相比增长了多少。销售额增长率非常高的企业，就是理想的长期投资对象。如果一个企业能在较长时期内保持销售额的持续增长，这就说明，该企业拥有市场紧缺的产品或服务。我们所寻找的投资对象，应该是那些销售额年增长率超过20%的企业。最近，销售额增长这一指标帮助我们发现了一家名为“汉森自然”(HansenNatural)。该公司生产的“Monster"牌运动型饮料在市场上极为走俏，公司销售额从2003年的1亿美元增长到2006年的5亿美元，年增长率超过65%。
我们的第四个关键指标是不断增长的营业利润率。营业利润就是扣除工资和管理费用等直接成本后的利润。通过这个指标，我们可以判断该利润率指标是在逐年缩减还是持续增长。在产品或服务供不应求时，公司就可以在不增加成本的同时提高其产品或服务的价格，在这种情况下，公司的营业利润就会相应增加。要说明营业利润是如何增加的，绝佳的例子就是一家名为波特技术(BoltTechnology)的公司。
随着石油价格上涨，市场对石油勘探用地震测量设备的需求开始持续走热，这就促使该公司的营业利润率从2004年的8%增加到2006年的40%以上。因此，公司股价也从每股8美元飞升至40美元以上，去除股市自身的影响因素外，营业利润率应该是其中最重要的因素之一。
在我们选择成长型股票时，第五个关键指标是强大的现金流。现金流是企业在支付所有费用之后实际赚得并持有的现金量，现金流往往是判断企业财务是否健康的最佳指标。如果企业的现金流出量经常超过其现金流入量，那么该公司更有可能在某些时点遭遇流动性危机。有些公司虽然在账面上实现盈利，但随后又把这些利润全部或部分用于资本性支出，那么，该公司年终持有的现金量就有可能少于年初时持有的现金量。我们需要衡量公司各季度的自由现金流持有量，并与该公司的总市值进行比较，以判断投资者是否能在任何时点都接受其股价。
第六个关键指标是盈利增长。通过该指标，我们能够寻找到盈利按季度持续增长的企业。该指标通常以每股收益(EPS)表示。每股收益是公司收益与流通股数的比值。按照收益增长率，如果一家公司的收益按季度持续增长，那么，其得分将高于未能实现收益持续增长的公司。也正是出于这个原因，我们才称之为成长型投资。在我们所买进的股票中，大多数都具有收益持续性强势增长的特征。例如，2004年，DirecTV集团的股票收益率为每股亏损21美分，到了2006年，则实现了超过1美元的每股收益能力。换算为企业盈亏额，相当于从3.75亿美元的亏损变为10亿多美元的盈利。这就是成长!
我们所衡量的第七个关键指标是正盆利动量。该指标的内容就是收益的逐年增长率。收益逐年加速增长的速度越快，就有可能成为我们投资组合的候选对象。在这个问题上，最有说服力的例子就是史蒂夫·马登公司(SteveMadden，股票代码SHOO)，从2004年到2005年，该公司的收益增长率竟然超过了61%。这真是一个不可思议的数字!更不可思议的是，他们在随后一年居然创造了年收益增长率117%的奇迹!有了这么强劲的表现，股价在2年之内从10美元上涨到40美元，也就算不得什么意外了。
在我们选择的标准中，最后，同时也绝对不容忽视的一个关键指标是高权益报酬率。权益报酬率是评价企业盈利性的一个指标，具体表示为每股收益与每股权益的比值。该数字越大，企业自身的盈利状况就越好，企业管理层奉献给股东的回报就越高。业内领先企业往往能为投资者带来高的报酬。通过寻找具有较高权益报酬率的股票，我们发现了国际游戏技术公司(IntermnationalGameTechnology)、AES公司、洛维斯(Loews)以及FirstMarblehead(一家特种融资公司，专门为高等教育筹措资金，特别服务于学生贷款。――译者注)这样的明星企业。
为了让你更好地认识这8个指标的重要性,我们一同回顾一下，那些在这8个指标上均获得最高得分的企业，在过去几年内的表现多么优异。我们发现，在每个指标上均具有最高得分的企业，其股票的市场表现均优越于大盘。表1.1列示了我们所归纳的8个指标，以及符合这些标准的企业在股价上超过市场大盘的情况。
发现下一只“苹果股票”
我们可以看到，某些指标的预测能力明显优于其他指标。由于我们想判断的仅仅是某只股票超过市场大盘的可能性，因此，只要能满足这些指标，就有很大机会能具有超过市场大盘的收益能力。我们为什么不选择那些得分最高的指标呢?尚未进入决赛的“旧金山49人”队，就是我们解释这个问题的最佳例证。由于每个球队都在尝试着采取“西海岸式”针对性的防守战术，因此，这种防守模式的威力也开始大打折扣。在局势已经改变的情况下，如果我们仅仅依赖少数几个指标，就有可能错过真正的绩优股。
我们需要把这8个指标全部纳入到我们的选股模型中，并确定各指标在模型中的基本权重。尽管每个指标在这个模型中的权重可能会随时被调整，但是，在我们寻找那些能为你带来丰厚收益的股票时，必须考虑到每个指标。正是综合考虑这8个指标，我们才发现了像美洲电信(2年内增值超过300%)、苹果(2年内增值超过200%)以及汉森自然公司(3年内增值超过I000%)这样的超级股票。此外，它还帮我们躲过了那些极有可能赔本的投资，并让我们卖掉那些基本面已经开始恶化的股票。通过关注这些指标，我们才能在挑选股票时不至于落入凭空猜测的境地。我无法告诉你，哪一家MP3生产商、网球运动鞋公司或是纳米技术创业型企业会成为未来的投资大热门，但是依赖于这些指标，确实能帮助我们识别出那些真正赚钱的股票。
在本书中，我将告诉你，在考虑风险和组合管理的前提下，这些指标将怎样让你的财富随着时间的推移而不断增长。我们还将深入探讨每个指标，从而让你认识到它们的真正价值以及它们怎样影响股票价格。这些关键指标源于我和同事们长期的探索和研究。
无论是牛市还是熊市，正是凭借这些指标，我的投资总能凌驾于市场大盘之上。此外，我还将说明如何运用收益一风险比，判断这些出类拔萃的公司何时会承受强烈的买进压力，从而推动股价进一步攀升。
当然，仅仅知道买进的对象和时间远远不够，因此，我还将告诉你，如何判断一只超级股票是否存在变弱的危险，买进压力正在放缓，需要及时出手。
本书还将说明，在利用成长型股票选股公式时，如何通过组合管理技术(portfoliomanagementtechnology)减少股票投资的系统性风险。在本书里，我甚至还会探讨怎样对成长型投资最大的敌人，同时也是成功投资最大的敌人进行管理――这就是人类的情感:恐惧和贪婪，它们往往会让:投资名任完全错误的时间作出完全错误的决定。在每个人都在为某只股票欢呼雀跃的时候，要让你想象买进之后惶恐不安、慌忙抛售的情形，也许并不容易，本书则会让你学会如何通过我的体系做到这一点。
谈到我的投资体系，我还将送给你一件强大的工具，帮助你选择能打败市场的股票，并对你的投资组合进行有效的管理。我在内华达州莱诺市的办公室建立了一个巨大的数据库。该数据库保存了近5000只股票的全部关键数据以及每天的价格和交易记录。
你可以通过一个专门为本书设立的网站进入该数据库。在这个网站上，你将看到一个基于，上述8个指标对个别企业进行评价的工具，及其该股票目前在市场上所承受的买进压力。
一旦通过本书认识到这个系统在挑选成长型股票的巨大作用,你就会意识到，它在帮助我们寻找超级绩优股的方面多么便利。把这样一种价值连城的工具运用到自己的投资组合中，必将成为我们积累财富的法宝。
既然成功就在本页的后面，那么翻开它只是举手之劳。
