吉林敖东转债价值分析，敖东股票值得投资吗?

2020/7/16 17:50:21

　　敖东是东北比较大的生物科技和医药公司，由于目前还没有上市，所以在网上对于敖东的介绍还不是特别多。但是最近敖东受到了极大的关注，又传言说敖东转债可以获得极大的利益，所以很多人都在关注敖东转债。可是事实真的是这样吗?今天就让小编带大家看看，吉林敖东转债价值分析，敖东股票值得投资吗?

　　吉林敖东主要从事中成药、生物化学药研发、制造和销售，同时投资广发证券反哺医药业，因此受广发证券业绩的波动影响较大。2017年医药产品营业收入增长，公司实现营收30.11亿元，同比增长10.02%;对广发证券等资产的投资收益增加，因此共实现归母净利18.7亿元，同比增长12.22%。公司所在中药行业受监管审批趋严、医保控费、销售合规化等政策影响维持疲态，且处于小产能退出、集中度提高阶段，绝对龙头份额提高，或挤压公司盈利。此外，公司战略性持有广发证券16.43%的股权，净利润主要由广发证券的投资收益所贡献，为公司提供了足够的安全边际。2017上半年，公司确认投资收益7.4亿元，占比利润总额的77.96%。预计随着券商业绩边际改善，公司投资收益将继续稳步提升。

敖东转债

　　股转债，也叫“可转换债券”，英语叫convertible bond(或convertible debenture、convertible note)，简单说就是可转换公司债券，更简称为可转债，这是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转换债券同时具有债权和期权的特征，通常具有较低的票面利率;从本质上来讲，可转债是在发行公司债券的基础上附加了一份期权，具有的优点为普通股所不具备的固定收益(债券性)和一般债券不具备的升值潜力(股权性)，还要即可转换性。

　　敖东转债初始平价99.86元，接近面值，正股基本面一般，估值不贵，参考目前存量券中平价在100元附近的平均转股溢价率约11%，我们预计敖东转债上市初期价格在104-108元区间。

　　敖东转债主要条款及评价：

　　债底78.77元，面值对应YTM 1.4%：敖东转债发行期限6年，票面利率每年分别为0.20%、0.40%、0.60%、0.80%、1.60%、2.00%，到期赎回价格为票面面值的105%(含最后一期利息)。按照中债2018年3月8日6年期AA+企业债估值5.57%计算的纯债价值为78.77元，面值对应的YTM为1.4%。若上市价格超过108.60元，对应负的到期收益率水平。

　　初始平价99.86元：吉林敖东2018年3月8日收盘价为21.09元，初始转股价格为21.12元，对应初始转股价值99.86元，初始溢价率为0.14%。

　　A股股本摊薄幅度9.83%：发行规模24.13亿元，假定以21.12元的初始转股价全部转股，对公司A股总股本的摊薄幅度约9.83%。

　　投资价值分析：可适当参与打新，不建议抢权

　　原股东配售方面，前十大股东合计持股46.3%，其中第一大股东持股26.66%，预计为防止股权摊薄压力，大股东优先配售意愿将较强。

　　网上发行时，每个账户申购上限是100万元，额度不高。考虑到敖东转债上市初期价格较优，且发行规模较大，建议投资者可适当参与打新。

敖东转债

　　如果通过抢权配售，假设敖东转债上市定价在104-108元之间，则买入吉林敖东正股可以接受的盈亏平衡比例在0.39%-0.79%之间，风险较高，不建议投资者抢权，考虑二级市场上市后择低吸筹是较优策略。

　　控股广发，投资收益提供安全边际。吉林敖东对外投资规模较大，2017上半年末长期股权投资账面价值为138.1亿元，占资产总额的比重为65.85%，投资对象的业绩波动会对公司业绩产生较大影响。公司战略性持有广发证券16.43%的股权，过去数年净利润主要由广发证券的投资收益所贡献，广发证券的优势地位和业绩表现，为公司提供了足够的安全边际。2014-2016及2017上半年，公司分别确认投资收益10.72亿元、22.4亿元、13.15亿元及7.4亿元，占当期利润总额的比重分别为72.19%、83.90%、75.58%和77.96%。广发证券作为民营背景券商，拥有市场化程度高、激励机制灵活等诸多优势，2017全年ROE达10.55%，有望在大中型券商中名列前茅。在当前资本市场环境低迷的背景下，广发证券具有大投行与大资管的竞争优势，有望持续为吉林敖东贡献稳健收益，支持其主营业务的发展。

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