如何调研一家公司？调研的途径有哪些？
2020/7/23 22:52:31
调研的途径
经过以上四个步骤，公司信息收集、年报研读、同行业公司比较、行业和公司分析，投资者对雪迪龙这家公司已经有了大致的了解。如果打算深入研究，就需要和公司直接进行沟通，可以采取直接到公司拜访、参加股东大会、通过投资者交流平台直接和公司管理层进行沟通。第一种方式可能效果不是太好，一般需要预约，通常见不到公司主要的管理人员。第二种方式是最优选择，一般公司的临时股东大会，尤其是公司的年度股东大会，主要管理人员都会出席，你所需要做的就是提前准备好问题。只要你提的问题有见地、专业，公司都会认真解答。这种方法不足的地方就是比较费时间，尤其对于距离较远的公司，还需要支付差旅费用，成本有点高。第三种方式的优点是效率比较高，成本很低，不足的地方是缺乏面对面沟通的效果。
尽可能参加年度股东大会
对大部分个人投资者而言，参加股东大会确实比较困难，因为股东会都是工作日举行，需要请假，要支付交通住宿费用，成本比较高。建议投资者可以先从自已居住地或者本省附近的上市公司开始，尝试着参加股东大会。现在交通非常方便，邻省的公司一般当天也能赶个来回。
经常有朋友问我，参加股东大会有用吗?管理层会认真对待小投资者吗?对后一个问题，我的回答是取决于你自己，只要你做足功课，问的问题很专业，哪怕你只有100股，管理层通常也会坦诚与你沟通。对于第一个问题，只能说，参加肯定比不参加要好，如果时间、经费允许的话，要尽量多参加股东大会，尤其是年会。上市公司一般都很重视年会，董事长、总裁、董事、独立董事、监事、高管通常都会出席。事业都是靠人做的，与管理层直接面对面交流，听听他们对行业的理解，对公司发展前景的展望，都会对你的投资有重大的参考意义。
2013-2015年，我连续3年参加了爱尔眼科的股东大会，对公司的战略和经营都有了深刻理解。2014年公司有两项新举措一合伙人计划和行业并购基金。2015年4月的股东会上，董事长就介绍了成果:原定2020年实现200家地级以上医院开业的目标将提前3年，到2017年就会得以实现。目前公司有2000位眼科医生，全国占比7%，到2020年，目标是全国三个眼科医生中，将有一位来自爱尔，这意味着2020年公司的市场份额将达到33%左右。这些信息都是阅读年报等资料无法获得的，你说参加股东大会重要吗?对一家企业越了解，对企业的发展前景越有信心，你的持股心态就会越加坚定，即使市场经常大幅波动。
参加股东会也可以帮助你做出减仓的决策
以上所谈都是通过股东大会发现好公司的例子，那么有没有相反的情况，参加股东会后，对某家公司印象不佳而减仓甚至清仓呢?当然有。
我有一次去参加一家食品企业的股东大会，行业非常不错，整个行业处于比较高的增长阶段。公司位于离省会城市1小时车程的一个县里。这倒没什么不好，土地、人工等成本会比较低。会议期间，股东建议把营销中心设在中心城市，或者至少在省会城市，公司表示没有这方面的打算;另外，有股东建议和知名的营销咨询公司合作，以便更好地掌握市场数据，了解消费者偏好，提升市场占有率，管理层也不置可否。再看管理团队，以一家三口为主，估计家庭会议决定的事情，与董事会决议没太大的区别。我这样说可能损了点，其实公司还是不错的，董事长也非常勤勉，公司也是踏踏实实地在做事业，只是公司总部在一个县城里，很难吸引非常优秀的人才加入，对公司的长远发展确实很不利。
有一家医药企业，控股股东是大型央企，质地相当不错，但每次股东会董事长都不参加，总裁也时常缺席。业绩说明会上，主要负责人还经常发些牢骚，管理团队士气不高，这样的企业，也是回避为好。
说了这么多，明白我的意思了吗?要尽量参加股东大会，研读了那么多资料，也做了深入的思考和分析，最后还是要实地去考察和验证，千万别输在终点线上。
调研目的和提问要点
实地调研一家公司，主要目的是了解公司以往经营业绩优秀的原因，以及未来是否具备持续的竞争优势。因此，调研时要着重了解影响行业长期发展的因素、行业竞争格局、公司的战略、公司在行业中的地位、公司对上下游的议价能力、行业进入壁垒，以及公司是否具备“护城河”等。
调研时尽量避免询问短期业绩，如今年利润会有多少，增长率是多少等。一则上市公司信息披露是有规范的，二则太急功近利，公司也会认为你不是长期投资者。提问时尽量要抓住要点，要抓核心问题，前提是要做足功课，尤其是要深入研读年报。在此我举三个例子与读者朋友探讨一下。
案例一
海天味业
针对该公司，所提问题是关于核心竞争力。
问:2014年报第12页:"1.规模壁垒……2.领先的技术和装备壁垒……3.网络优势……4.资源聚集优势……5.行业地位……;2013年
报第11页:“1.领先的品牌力……2.龙头企业的产品力……3.强大的渠道销售力……4.领先的科研实力……5.领先的规模优势……6.逐步突出的整合力……对比两份年报，发现2013年的品牌力和产品力在2014年报中没有提及，而品牌对快消品的重要性不言而喻，因此，想了解究竟是公司疏漏了，还是管理层对品牌有了新的认知?
案例二
海康威视
问:作为科技型企业，专利和软件著作权是营造竞争壁垒的主要方式，2014年报中，公司没有披露任何申请和获得专利的情况，查询以前的年报，2010-2013年均没有披露，只有招股书中披露获得5项发明专利。请问，公司是没有申请大量的专利，还是出于保护商业秘密的原因没有披露?或者安防行业专利技术并不重要?公司作为A股上市公司中市值最大的科技企业，研发费用占营业收入比例7%以上，在年报中没有披露任何的专利情况，有点令人费解，希望管理层能给予解答。
案例三
美的集团
问:公司在2014年报中陈述，美的是全产业链和全品类的公司。请问，全产业链战略对公司都有利吗?质量和成本都能做到最优吗?全品类方面，有多少产品是外发贴牌的?2006年我购买过美的电热水器，质量很差，而且服务跟不上，需要一周的时间才能上门服务，经过了解，是贴牌生产，美的自己无法跟踪服务。2010年爆发的美的紫砂锅事件，也对品牌造成了很大的杀伤力。全品类战略，而且用同一品牌，有很大风险，公司在这方面是如何考量的?目前贴牌生产的产品占比多大?
通过实地调研，与上述三家公司的管理团队进行了深入的沟通后，所有的问题都得到了详尽的解答，基本打消了疑虑。
调研提纲样本
以下是笔者准备的一份雪迪龙调研提纲，供读者朋友参考。尤其是参加股东大会，去一趟实在是不容易，应尽量把提纲做得详尽一些，多了解公司的各方面情况。
(1)分析公司的财务数据，以及另外两家竞争对手聚光科技和先河环保，是否可以判断行业竞争比较温和?企业竞争主要集中体现在差异化策略方面，以品牌、产品质量、稳定性、服务优异等为核心，而价格不是主要的竞争手段?
(2)公司营业收入从2009年的2.52367亿元增加到2014年的7.4143亿元，增长193.79%;净利润从2009年的0.58080亿元增加到2014年的1.9884亿元，增长242.36%，5年的复合增长率速度为27.91%。想了解一下环境监测行业整体5年的增速是多少?公司2009年和2014年的市场占有率分别是多少?
(3)公司经营业绩比另外两家竞争对手要优秀，是什么原因?(4)公司身处北京，是否也是有利的因素?与西门子的合作是否对公司的产品质量有很好的促进作用?
(5)行业进入的门槛是否很高?体现在哪些方面?因为行业的利润率较高，近几年是否有很多新进入者?
(6)敖总是华南理工大学毕业的，分配到北京仪表厂工作，能问下敖总是哪里人?
(7)华南理工大学曾经涌现出一批优秀企业家，朱江洪、李东生、黄宏生、陈伟荣、麦伯良等，敖总是否有信心比前辈做得更优秀?
(8)公司的关键核心部件，如传感器，国产化的进程如何?(9)从财务数据来看，公司经营不足的地方主要是应收账款太多，这方面是否有改善的趋势?客户是否都太强势了?
(10)关于公司研发的情况，想了解一下公司在水质监测方面的业务进展;环境监测业务包括分析仪表，技术上有壁垒吗?公司的研发支出比聚光科技要少很多，是什么原因?是否会影响公司的发展后劲?
(11)政策规定2014年7月1日前强制要求火电厂达标排放，近几年的高增长是否与此有关?今后几年会否景气回落?
(12)关于发展专业服务，公司如何处理好与政府以及排放企业之间的关系?
公司调研是非常重要的一个环节。尽管通过研究公开资料信息，已经可以初步判断-家公可是否值得拥有，但这些基于公开信息所得出的初步判断，最好还是能得到实地验证，这样会相对更准确一些。
个人投资者在这方面确实处于弱势，一方面缺乏专业知识背景，所提出的问题可能不得要领;另一方面也受到诸多条件的限制。相比较来说，专业投资机构有专门的研究员，与上市公司比较熟悉，经常会有调研机会。不过，只要有心，提前做好准备工作，认真准备调研提纲，都能获得不错的收获。从企业的层面来说，只要是诚实经营的企业，都会对投资者以诚相待;反之，这也是一个检验指标――如果一家上市公司对小股东的合理问题不予理睬，你也就不用太费心去跟踪这家公司了。
