格雷厄姆经典投资策略:清算价值
2020/7/5 20:20:52
清算价值
检视流动资产价值的时候，就会注意到另一个少数投资者关注的课题——清算价值。美国大萧条后，不少公共事业单位的股票严重下挫，许多买了股票的投资者，就只能坐等该公司关门大吉，然后清算资产。清算一家公司并不是什么愉快的事，因为员工会失去了工作，社区失去了收人来源，整个社会都会跟着受到连累。清算价值不仅是最后一道防线；它更是一条绝对的底线。当清算发生的时候，公司最终的内在价值也就显现出来。
前面提到的每股流动资产净值（营运资本）也可以作为清算价值的粗略指标。公司的清算价值永远都不会是一个确切的数字。它只能是一个大概的估计，直到它真的卖出那一天才会被确定下来。有时这也被称为格雷厄姆和多德的清算价值的第一定律：
负债是真实的，但资产的价值就充满疑问了。
但是很幸运，根据格雷厄姆和多德的建议，大多数情况下我们能粗略估计出大概的清算价值，这就够了。反正我们也不必知道，也不需要知道确切的数字。
股价低于清算价值通常不是什么好消息。暂时的情况——大盘大幅下滑,突然就要应付这个令人震惊的坏消息——公司也就可能被影响到这个地步了。但是，很快地，股价就应该回升。当股票执意要按照地域清算价值来销售时，这就表明有人判断失误了一管理层、股东，或是整个股票市场都错了。
酸性测试
另一个严格检验公司每日流动资本强度的指标是速动比率，又称为酸性测试。它以净速动资产为基础。
净速动资产价值=流动资产-库存-流动负债
速动比率（酸性测试）=（流动资产-库存）/流动负债
速动比率为1的公司，表示即使该公司销售业务完全停顿，也有能力偿还债务。投资者可以査询所投资的公司是否同时通过了流动比率与速动比率的检验。
醒一醒，管理层
股价持续低于清算价值，在经济理论上根本就说不通。如果公司在持续经营状态下的价值尚不及清算价值，那就真的该被清算了。
如果管理层没有解决这个问题，格雷厄姆和多德建议投资者应该：
股价低于清算价值透露了一个信息，那就是这家公司施行的决策出了错，因此管理层就应该着手改正错误——如果管理层不自愿，那股东就要施加压力迫使他们这样去做。
在大萧条时代，投资者知道即使是股价低于清算价值的公司，一旦经济形势转好也可能会马上变成不错的投资对象Q行业环境也可能会大幅好转，公司的经营策略会改善，例如管理层更新换代、开发新产品或是放弃过时的产品等。该公司也可能成为购并接管的目标。或者公司会清算资产，将现金发放给股东。
购买这类股价低于清算价值的股票所面临的风险——而且是相当高的风险——在于这家公司还会继续赔钱，而且其所有者始终不打算清算。事实上，除非破产程序被强制执行，否则公司的所有者与管理层很少会主动清算。
